拉斯维加斯9888

        中国拉斯维加斯9888化肥(1866)2012年业绩汇报显示，，
，公司2012年实现收入人民币3,945.6百万元，，
，同比增长7.0%；；实现主题净利润311.0百万元，，
，同比大幅提高72.3%。。公司实现每股收益0.265元人民币（被可转债转股摊。。。。公司拟派发末期息每股0.063元人民币。。

        原料煤采购成本大降有利

      2012年，，
，中国经济增速显著放缓。。在此大布景下，，
，内地煤价于一季度逐步缓跌，，
，并进而在五、、、六月份出现暴跌。。内地无烟中块煤炭基准价由最高1,400元/吨跌到1,000元/吨左近。。汇报期，，
，公司收入增幅同比只有约7%，，
，而主题净利润却同比大幅提高约72%，，
，可见原料成本大幅降落成为公司增利的重要贡献成分。。

      尿素年产能将达200万吨

      我们预计，，
，陪伴着宏观经济根基面的改善，，
，内地煤价将一连触底反弹格局，，
，但不具备大幅上涨的动力。。我们以为，，
，公司2013年的原料煤单元采购成本将同比有所上升，，
，但单元综合毛利率将介于2011年和2012年之间的水准。。预计公司2013年综合毛利率约为16%，，
，同比降落2.4个百分点。。

      公司在本部新建的尿素四厂预计于2013年下半年建成投产，，
，该项目建成后，，
，公司尿素产能将由目前的125万吨/年提升到200万吨/年，，
，复岳阳将由此前的60万吨/年提高到100万吨/年，，
，甲醇将由20万吨/年提升至30万吨/年。。

   我们以为，，
，2013年公司的重要原料——无烟块煤价值上涨概率大于着落概率，，
，出产成本上升的可能性大于降落的可能性，，
，至于其变动幅度的巨细则取决于市场的最终选择。。这就意味着，，
，2013年，，
，固然公司将实现产能的大幅扩张，，
，但带有不确定性的负面成分也在酝酿之中。。我们维持公司「买入」的投资评级，，
，但将指标价由3.20元下调4.7%至3.05元(昨收市2.46元)，，
，对应于8.5倍动态2013年市盈率(PE)，，
，潜在升幅22.5%。。