拉斯维加斯9888

　　中国拉斯维加斯9888化肥中期业绩同比大幅下滑。！！Ｖ衅谝导ㄊ菹允，，中国拉斯维加斯9888化肥2011 年上半年实现收入人民币1790.35 百万元，，同比增长32.2%，，实现主题净利润人民币49.53 百万元，，同比降落49.5%。！！

　　原料成本大幅上涨是公司上半年盈利大幅下滑的重要原因。！！2011 年上半年，，公司的尿素产品均匀售价上涨约16%，，销量亦上升约4%，，同时，，复岳阳的均匀售价亦上涨22%，，但这些积极成分无法抵消因原料煤（无烟煤和动力煤）价值的大幅上涨形成的成本职守，，导致公司整体毛利率由上年同期的16%降至12%。！！Ｓ绕涫且患径，，公司面对原料煤价值大幅上涨、尿素价值低迷和限电等三大困扰，，盈利能力严重下滑。！！

　　二季度以及7 月份以来的市场局势已有显著改善。！！６季度，，尿素价值终于出现成本推动型上涨，，而原料煤价反而略有回落，，使得公司综合毛利率有所回升。！！Ｓ绕涫墙7 月份以来，，公司主导产品与原料煤之间的价差进一步扩大，，这标志取公司三季度盈利数据将在二季度的基础上有进一步的改善。！！Ｎ颐窃ぜ，，三季度公司的盈利水平将显著好于二季度，，而四时度则由于化肥行业消费淡季的到来而较三季度盈利水平略有降落。！！

　　公司的急剧增持久仍需耐心等待。！！９鞠乱宦植艿拇蠓┱沤2013 年底，，从功夫上看，，离当前仍有较长的一段功夫差。！！９窘诘牧恋阍谟谙乱徊蕉孕陆嚎笙钪髡攀展、提高原料煤本地供给比率带来的运输成本降落以及重要产品综合毛利率的进一步改善，，但这些成分从量上看，，其对公司整体价值的提升贡献比力有限。！！

　　持续维持“中性”的投资评级。！！９旧习肽暌导ü倘淮蠓禄，，但下半年盈利能力将显著改善，，即是说，，公司的运行态势是向上的。！！２煌，，思考到当前市场估值中枢趋于审慎，，在公司股价已较前期有较大幅度回调的基础上，，经过综合评估公司将来的成长性以及发展过程中可能面对的风险后，，我们仍维持对中国拉斯维加斯9888化肥“中性”的投资评级，，并将指标价下调至HK$2.21，，对应于10 倍2012 年动态PE。！！